債務重組的事，有了基本框架，後面是執行層面的事，不需要他跟着。

但他一首有一件事擱在心裡。

城投的債務窟窿，是從哪裡來的？

不是貪腐本——貪腐只是把錢挪走，窟窿是早就存在的。

真正的問題是：這些年，城投一邊資產水，一邊還能維持“AAA”的評級，還能持續發債融資。這中間的“續命”邏輯是什麼？

他翻出加盤“LS”文件夾里那份一萬兩千行的流水表，重新做了一次分類。

這次他不看金額，只看資金來源的類型。

銀行貸款。債券募集資金。信託計劃。資管產品。短期拆借。

他把“短期拆借”單獨提取出來。

一共三百七十六筆。每筆金額在五千萬到三億之間。借款期限：七天到九十天。

這是典型的“短拆”——用極短期的資金來覆蓋流缺口。

他把這三百七十六筆按時間排列。

。了來出律規

。蓋覆來進拆短批一的新有刻立後然，期到拆短批一有就，右左天十九隔每

。舊還新借

。構機批一同在中集，源來金資的拆短筆六十七百三這，於在題問。干麼這在都司公台平多很——本作個這”舊還新借“於在不題問但

。稱名的方借出了註標裡表水流在他

：家三的高最率頻現出

。”司公限有理管富財信天東漢“

。”業企夥合限有）東漢（本資峰雲“

。”司公限有賃租資融合聯東漢“

。上本記筆在寫字名個三這把嚴顧

。遍一了翻裡子腦在他後然

。資投瑞的海趙——是東人法。東人法個一，人然自個一，名兩東，萬千五本資冊註——過檔歸局案檔在他，報年年8102局商工省，息信冊註商工。富財信天

。號牌門個三差相，層一同，樓棟一同是址地冊註的本資海泛和，址地冊註商工的司公家這但。開公不單名PL，司公殼的區貿自南海在冊註家一是PG，夥合限有。本資峰雲

。一之司公子家三那的海趙給賣折打圖試上早天今平國於是就——”司公限有程工建城東漢“家一有里構結東。賃租資融合聯東漢

。來回流袋口左從，圈一了繞，去出流袋口右從，錢的投城

。投城的”足充流“個一到看行銀和構機級評的部外讓，象假的”轉流常正金資“出造製，息利的己自收，己自給借錢的己自

。力能債償的實真釋稀在都環循次一每是而，本環循是不，素毒的里但

。崩要就系個整，天一停環循

。夾件文上合嚴顧

。了完查產資

。臟更產資比，線條這流金現